5月8日，瑞鹄汽车模具股份有限公司（简称“瑞鹄模具”）首发申请将上会。瑞鹄模具拟于深交所中小板公开发行不超过4590万股，拟募集资金4.96亿元，保荐人是安信证券。募集资金将分别用于中高档乘用车大型精密覆盖件模具升级扩产项目、基于机器人系统集成的车身焊装自动化生产线建设项目（一期）、汽车智能制造装备研发技术中心建设项目。

  瑞鹄模具系由瑞鹄有限整体变更设立。2016年5月，瑞鹄模具在全国中小企业股份转让系统挂牌。2017年5月，瑞鹄模具在全国中小企业股份转让系统终止挂牌。

  截至招股说明书签署日，宏博科技持有公司50.22%的股权，为瑞鹄模具控制股权的人。宏博投资持有宏博科技67.34%的股权，柴震持有宏博投资56.13%的股权。柴震通过控制宏博投资、宏博科技，进而控制公司50.22%的股权，为瑞鹄模具实际控制人。持有瑞鹄模具5%以上股份的主要股东系宏博科技、奇瑞科技、安徽金通、滁州中安及合肥中安（受同一基金管理人管理，合计持有公司6.4516%的股份）。

  2016年末、2017年末、2018年末、2019年6月末，瑞鹄模具资产合计12.04亿元、15.39亿元、18.76亿元、17.73亿元；负债总计9.25亿元、12.13亿元、14.11亿元、12.95亿元；合并资产负债率分别为76.81%、78.84%、75.19%、73.04%。与同行业上市公司相比，瑞鹄模具资产负债率较高。报告期末，同行业上市公司资产负债率算术平均值分别为45.04%、42.99%、、4.83%、32.73%。报告期各期末，瑞鹄模具流动比率分别是0.98、0.99、1.06和1.11，速动比率分别为0.55、0.44、0.51和0.50。

  2019年1-6月，瑞鹄模具经营活动产生的现金流量净额为负值。2016年、2017年、2018年、2019年1-6月，瑞鹄模具营业收入分别是5.71亿元、6.59亿元、8.71亿元、4.72亿元；归属于母公司股东的净利润分别为6996.10万元、8079.33万元、9086.41万元、5013.61万元；经营活动产生的现金流量净额分别是1.43亿元、3643.94万元、1.54亿元、-5052.78万元。其中，销售商品、提供劳务收到的现金分别为5.51亿元、6.79亿元、9.47亿元和4.27亿元。

  瑞鹄模具加权平均净资产收益率接连下滑。按照扣除非经常性损益后归属于普通股股东的净利润计算，2016年、2017年、2018年、2019年1-6月，公司加权平均净资产收益率分别为29.52%、26.28%、22.54%和9.25%。

  瑞鹄模具综合毛利率存在波动。报告期内，瑞鹄模具综合毛利率分别是26.50%、27.85%、23.23%和23.79%，综合毛利率的波动主要受各产品结构变动和各产品毛利率变动影响。

  瑞鹄模具的客户集中度相比来说较高。2016年度至2019年1-6月，瑞鹄模具向前五名客户销售额占当期营业收入的占比分别是75.23%、69.89%、46.11%和54.57%。对此，瑞鹄模具表示，一旦公司与这些优质客户的合作伙伴关系或主要客户自身生产经营发生不利变化，公司的经营业绩也将受到负面影响。

  瑞鹄模具的关联销售在2016年催生近半营收。2016年、2017年、2018年、2019年1-6月，瑞鹄模具与奇瑞汽车等关联方发生的关联销售合计金额分别为2.81亿元、2.55亿元、1.55亿元和1.01亿元，占当期营业收入的占比分别是49.19%、38.62%、17.81%和21.42%；公司与成飞瑞鹄等关联方发生的关联采购合计金额分别为1.12亿元、1.36亿元、1.28亿元和5068.30万元，占当期经营成本的占比分别是26.68%、28.58%、19.13%和14.08%，公司与关联方的关联交易总体上呈下降趋势。

  此外，瑞鹄模具还存对部分关联方既存在销售又存在采购的情况。报告期，瑞鹄模具既向关联方奇瑞汽车、成飞瑞鹄销售产品，又向其采购商品。

  瑞鹄模具回复中国经济网记者表示，不同期间客户、供应商排名变化是公司业务发展自然形成的结果；公司有完整的产供销体系，不存在对任何主要客户或主要供应商的依赖；公司对客户及供应商，不管是否关联方，均按照独立性原则进行交易；相关交易系公司生产经营及业务发展实际需要而发生的，交易条件公平、合理，定价政策、定价依据及交易价格合理、公允，不存在利益输送。

  2016年末、2017年末、2018年末和2019年6月末，瑞鹄模具应收账款余额分别为1.35亿元、1.82亿元、1.93亿元和2.13亿元。报告期各期末，瑞鹄模具关联应收款项主要为应收成飞瑞鹄、奇瑞汽车、凯翼汽车、奇瑞新能源、奇瑞汽车河南有限公司销售货款。

  2016 年末、2017 年末、2018 年末和2019 年 6 月末，存货账面价值分别为 3.80亿元、6.38亿元、7.45亿元和 7.39亿元，占流动资产占比分别是 44.10%、55.33%、51.57%和54.79%。存货周转率与同行业上市公司相比较低，报告期内，瑞鹄模具存货周转率分别是0.97次、0.91次、0.95次和0.48次，同行业平均值为2.18次、1.94次、2.20次、1.19次。

  瑞鹄模具表示，公司存货周转率与同行业上市公司相比较低，系不同公司之间产品结构不同导致了存货周转速度有所差异，公司资金链正常。

  据国际金融报，在瑞鹄模具发展的17年中，其进行了多次增资、股权转让，其中一起股权转让发生在IPO申报前夕。2019年4月，江苏毅达将其持有瑞鹄模具的股权分别转让给安徽金通、滁州中安、合肥中安、上海民铢，每股转让价为6.7538元。2019年5月，瑞鹄模具向证监会提交了IPO申请。也就是说，安徽金通、滁州中安、合肥中安、上海民铢入股瑞鹄模具仅仅距离公司申报IPO不足一个月的时间，构成突击入股。

  壹财信报道称，瑞鹄模具或隐瞒对外担保，招股书涉嫌虚假陈述。天眼查显示，瑞鹄模具共有15起对外担保公告，大多为关联担保。需要我们来关注的是，其中报告期内有两起对芜湖市民强融资担保（集团）有限公司的担保，担保方式均为连带责任担保、保证担保，担保金额分别为5000万元、420万元，其中一笔5000万元的担保终止日为2022年12月31日，而这起担保事项招股书中未披露。

  奇瑞科技于2007年5月受让瑞鹄有限外资股东持有的合计25%股权，并委托LeiGu（顾镭，美籍华人）持有上述25%股权。美籍华人代持股权的行为，引发了证监会关注。反馈意见要求瑞鹄模具补充核查说明该公司历史上奇瑞科技请美籍自然人代持股权的原因，还有是不是属于“假外资”的情形。

  瑞鹄模具招股书并未披露关于代持奇瑞科技股权的美籍华人顾镭的更多信息。企观资本报道称，顾镭或为奇瑞汽车“自己人”。《证券日报》2015年9月8日的一篇报道显示，2003起，在奇瑞汽车创始人尹同跃的邀请下，多个海归汽车相关行业专家入职奇瑞。其中，在美国福特工作11年的汽车碰撞安全专家顾镭也受邀加入，并担任奇瑞汽车工程研究院院长一职。

  瑞鹄模具的主营业务为汽车冲压模具、检具及焊装自动化生产线的开发、设计、制造和销售，为国内少数能够同时为客户提供完整的汽车白车身高端制造装备、智能制造技术及整体解决方案的企业之一。

  瑞鹄模具拟在深交所中小板上市，拟公开发行不超过4590万股，保荐人是安信证券。瑞鹄模具拟募集资金4.96亿元，募集资金拟按轻重缓急用于以下项目：中高档乘用车大型精密覆盖件模具升级扩产项目、基于机器人系统集成的车身焊装自动化生产线建设项目（一期）、汽车智能制造装备研发技术中心建设项目，拟使用募集资金分别为2.58亿元、1.86亿元。5162万元。

  截至招股说明书签署日，瑞鹄模具控制股权的人为宏博科技，直接持有公司6915万股股份，持股票比例为50.2179%。

  柴震持有宏博投资56.1283%股权，宏博投资持有宏博科技67.3401%股权，持有宏创投资21%的财产份额并担任宏创投资普通合伙人及执行事务合伙人（柴震担任执行事务合伙人委派代表），宏创投资持有宏博科技13.4680%的股权，即柴震可经过控制宏博投资、宏创投资、宏博科技，实现对瑞鹄模具的控制，为公司的实际控制人。柴震，从事汽车制造专用设备行业近30年，在瑞鹄模具及前身任职近14年。

  截至本招股说明书签署日，持有瑞鹄模具5%以上股份的主要股东系宏博科技、奇瑞科技、安徽金通、滁州中安及合肥中安（受同一基金管理人管理，合计持有公司6.4516%的股份）。

  本次发行前，瑞鹄模具前十名自然人股东中，只有一人，是陈耀民，持股数量135万股，持股票比例0.9804%。此外，陈耀民还是第十大股东。不过，招股书并未公布陈耀民的具体身份。

  瑞鹄模具前身瑞鹄汽车模具有限公司，原名为安徽福臻技研有限公司。瑞鹄模具由瑞鹄有限整体变更而来。

  招股书显示，瑞鹄有限设立时为中外合资经营企业，并依法取得了相应的外商投资企业批准证书。奇瑞科技于2007年5月受让瑞鹄有限外资股东持有的合计25%股权，并委托LeiGu（顾镭，美籍华人）持有上述25%股权。

  由于奇瑞科技2011年12月22日前为非国有企业，奇瑞科技就上述委托持股安排无需取得国资监管部门的批准或备案。2011年12月23日奇瑞科技成为国有控股公司后，奇瑞科技委托LeiGu持有的瑞鹄有限25%股权相应属于国有产权，奇瑞科技、LeiGu于2015年9月按照国资监管部门规定将其持有的国有股权通过产权交易所进行公开转让后，瑞鹄有限企业性质由中外合资经营企业变更为内资企业，此前依法取得并持续有效的外商投资企业批准证书相应缴销。

  招股书指出，鉴于奇瑞科技与LeiGu之间的上述股权代持安排及相应签署的相关协议已于上述代持股权向江苏毅达及芜湖艾科转让完成时终止，委托持股关系已清理完毕，奇瑞科技与LeiGu之间曾经存在的股权代持安排不影响发行人股权的清晰稳定，相关各方对此不存在争议、纠纷或潜在纠纷，且已获有权政府部门确认该等股权代持安排及其解除未造成国有资产流失或相关利益受损、不影响瑞鹄有限所持有的《外商投资企业批准证书》的合法有效性。

  针对此事，证监会在反馈意见中指出，请补充核查说明公司历史上奇瑞科技请美籍自然人代持股权的原因，是否属于“假外资”，是否因此享受了税收优惠及相关优惠是否应该或已经返还、是不是真的存在被追缴税收优惠或处罚的风险；请补充核查说明相关代持股清理是不是真的存在纠纷或潜在纠纷。

  瑞鹄模具系由瑞鹄汽车模具有限公司整体变更设立，设立时股本为13500万元。发行人发起人有宏博科技、奇瑞科技、江苏毅达和芜湖艾科。2018年2月，芜湖艾科将其持有的瑞鹄模具股份进行了转让；2019年4月，江苏毅达将其持有的公司2036.3888万股股份转让给四名新股东。

  证监会网站显示，瑞鹄模具首次公开发行股票招股说明书申报稿2019年5月7日报送，第二版申报稿2019年11月13日报送。

  招股书显示，2019年4月19日，江苏毅达与安徽金通新能源汽车一期基金合伙企业（有限合伙）、滁州中安创投新兴起的产业基金合伙企业（有限合伙）、合肥中安海创创业投资合伙企业（有限合伙）、上海民铢股权投资管理中心（有限合伙）分别签署了股份转让协议，约定江苏毅达将其持有公司的900万股、444.1944万股、444.1944万股及248万股股份，按照每股6.7538元的价格转让给上述四家投资者。本次股份转让的价格系参考瑞鹄模具2018年3月增资的价格，并考虑瑞鹄模具2018年的经营及盈利情况，经转受让双方协商确定。

  本次股份转让的问题大多系江苏毅达作为瑞鹄模具的财务投资人，基于其自身投资策略的调整，选择向其他投资人转让所持瑞鹄模具部分股份；其他投资人系在获得江苏毅达转让股份的信息后，经审查认为符合其投资项目条件，经与江苏毅达协商，决定受让。

  2019年4月30日，芜湖市人民政府出具了《关于瑞鹄汽车模具股份有限公司历史沿革有关事项的确认》，确认瑞鹄模具自设立之日起至2011年12月22日期间，不属于国有控股或参股企业；自2011年12月23日起至今，瑞鹄模具历次股权转让、增资及股份制改造等涉及国有产权及权益等事项均履行了国有资产审批手续，未造成国有资产流失，不存在纠纷或潜在纠纷。

  据国际金融报，一位业内的人表示，在IPO前夕企业引进资金，很可能是由于企业的现金流出现了一定的问题，急需补充现金。另外，更多的钱进入企业，可以使企业的估值变高，以便从市场上募集更多资金。

  据壹财信，2002年3月，瑞鹄模具的前身安徽福臻技研有限公司（下称：安徽福臻）成立，注册资本为337.35万美元（折合人民币2800万元），由芜湖奇瑞科技有限公司（下称：奇瑞科技）、福臻实业股份有限公司（下称：台湾福臻）和中国台湾籍自然人陈志华分别出资151.81万美元、134.94万美元、50.60万美元设立，三位创始股东的持股占比分别是45%、40%、15%。

  2003年8月，安徽福臻第一次增资，注册资本由2800万元增加至6160万元，增资价格为1元/出资额，新增注资全部由奇瑞科技认缴，台湾福臻及陈志华因资金等原因，自愿放弃参与本次增资。增资后奇瑞科技的出资额为4620万元、占股75%；台湾福臻和陈志华股本被稀释，两股东持股比例降至25%。

  2007年12月，安徽福臻第一次股权转让，台湾福臻、陈志华将其持有的安徽福臻合计1,540万元出资额25%的股权以990万元折价转让给美籍华人LeiGu。对于这次股权转让的价款及原因，招股书表示因安徽福臻经营状况未达预期，而台湾福臻、陈志华急于退出投资，在未能寻找到其他有合适意向受让方的情况下，奇瑞科技作为公司的控制股权的人自愿受让该等股权，并委托美籍自然人LeiGu代为持有，各方参照净资产及经营状况协商确定本次股权转让的价款为990万元。

  至此，台湾福臻和陈志华在安徽福臻的舞台谢幕，但是《壹财信》发现，台湾福臻和陈志华依然活跃在汽车专用设备领域。

  天眼查信息数据显示，台湾福臻、安徽江淮汽车股份有限公司各持有安徽江淮福臻车体装备有限公司（下称：江淮福臻）50%的股份。江淮福臻成立于2004年5月，注册资本909万美元，营业范围为汽车车身开发、制造、销售；模具、检具、夹具的设计、制造、销售及维修保养服务，法定代表人为陈志平，陈志华担任总经理。而彼时江淮福臻的设立，距离安徽福臻的首次增资仅10个月。

  另外，陈志华还担任安徽韦尔汽车科技有限公司（下称：韦尔科技）的董事，韦尔科技成立于2006年5月18日，位于芜湖市经济技术开发区桥北工业园，由美国韦尔汽车科技有限公司100%持股。

  2019年1-6月，瑞鹄模具经营活动产生的现金流量净额为负值。报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别是1.43亿元、3643.94万元、1.54亿元、-5052.78万元。

  其中，销售商品、提供劳务收到的现金分别为5.51亿元、6.79亿元、9.47亿元和4.27亿元，与营业收入变动趋势保持一致。

  瑞鹄模具表示，影响企业现金流量净额与净利润差异的重要的因素为经营性应收项目、经营性应付项目的变动和存货的变动。

  按照扣除非经常性损益后归属于普通股股东的净利润计算，2016年、2017年、2018年、2019年1-6月，瑞鹄模具加权平均净资产收益率分别为29.52%、26.28%、22.54%和9.25%。

  瑞鹄模具表示，本次公开发行股票募集资金到位后，公司净资产将大幅度增加，但由于募集资金投资项目从开始建设到投产产生效益需要一定的周期，净利润的上涨的速度在短期内将可能低于净资产的上涨的速度，企业存在净资产收益率下降的风险。

  瑞鹄模具在经营发展过程中，主要是依靠经营积累和银行融资贷款解决业务发展带来的资金需求，融资渠道较为单一，资产负债率较高。2016年末、2017年末、2018年末、2019年6月末，母公司资产负债率分别为72.72%、73.62%、72.12%、68.69%，合并资产负债率分别为76.81%、78.84%、75.19%、73.04%。

  与同行业上市公司相比，瑞鹄模具资产负债率较高。报告期末，同行业上市公司资产负债率算术平均值分别为45.04%、42.99%、、4.83%、32.73%。

  瑞鹄模具表示，主要是由于同行业上市公司近年来通过首次公开发行股票及再融资募集了大量资金所致。同时，公司预收款项占比较高，亦使得公司资产负债率高于同行业上市公司。

  招股书显示，报告期各期末，企业流动比率分别是0.98、0.99、1.06和1.11，速动比率分别是0.55、0.44、0.51和0.50。报告期各期末，企业流动比率基本稳定，略有提升；2017年末，公司速动比率较2016年会降低，还在于当期期末存货金额占流动资产比例较高所致。

  与同行业上市公司相比，企业流动比率、速动比率较低，根本原因是公司基本的产品为覆盖件模具及检具、焊装自动化生产线，并无冲压件等别的业务，预收款项金额较大，占流动负债比例比较高，导致流动比率、速动比率较低。

  瑞鹄模具主要经营业务收入来源于模具及检具产品、焊装自动化生产线产品，报告期内，上述主营业务产品收入占据营业收入的占比分别是99.51%、99.40%、99.33%、99.62%，别的产品收入占据营业收入的比例较低。报告期内，瑞鹄模具综合毛利率分别是26.50%、27.85%、23.23%和23.79%，综合毛利率的波动主要受各产品结构变动和各产品毛利率变动影响。

  2017年度公司综合毛利率较2016年度上升1.35个百分点，根本原因为：2017年公司模具及检具、焊装自动化生产线等产品毛利率发生波动，模具及检具毛利率由26.25%上升至29.02%，产品毛利率变动对综合毛利率变动的贡献为1.30个百分点；2017年度，焊装自动化生产线产品的收入占比有所上升，产品结构变动对综合毛利率变动的贡献为0.05个百分点。

  2018年度公司综合毛利率较2017年度下降4.62个百分点，根本原因为：2018年公司模具及检具产品毛利率、焊装自动化生产线毛利率发生波动，模具及检具产品毛利率由29.02%下降到25.16%，焊装自动化生产线%，产品毛利率变动对综合毛利率变动的贡献为-4.43个百分点；2018年度，焊装自动化生产线产品的收入占比有所上升，产品结构变动对综合毛利率变动的贡献为-0.19个百分点。

  在瑞鹄模具的关联交易中，瑞鹄模具既向关联方奇瑞汽车、成飞瑞鹄销售产品，又向其采购商品。

  报告期内，瑞鹄模具主要向关联方销售模具及检具、焊装自动化生产线。报告期内，公司发生的关联销售金额分别为2.81亿元、2.55亿元、1.55亿元和1.01亿元，占当期营业收入的占比分别是49.19%、38.62%、17.81%和21.42%，总体呈下降趋势。

  瑞鹄模具指出，奇瑞汽车、凯翼汽车、奇瑞新能源及奇瑞汽车河南有限公司等系公司合作多年的客户，公司与其之间的交易是基于正常生产经营需要而产生。近年来随公司客户结构的一直在优化，公司与奇瑞相关交易金额及占据营业收入比例总体呈下降趋势。成飞瑞鹄向公司的采购，主要系依据自己发展需要，需采购焊装自动化生产线等固定资产，其自身不具有开发和加工的能力，故其向公司采购有关产品；2018年开始上述交易已大幅度减少，后续未再发生。

  报告期内，瑞鹄模具向关联方采购商品的金额分别为1.12亿元、1.36亿元、1.28亿元和5068.30万元，占经营成本占比分别是26.68%、28.58%、19.13%和14.08%，占比总体呈下降趋势。

  瑞鹄模具表示，报告期内，公司向关联方的采购交易最重要的包含向成飞瑞鹄采购模具，系对公司产能不足的补充；向泓鹄材料采购模具加工所需的铸件，向奇瑞汽车采购电力，向艾蔓设备采购钢结构、滚床，向瑞精机床支付加工费等。

  此外，招股书显示，2016年度至2019年1-6月，瑞鹄模具向前五名客户销售额占当期营业收入的占比分别是75.23%、69.89%、46.11%和54.57%，客户集中度相比来说较高。瑞鹄模具表示，一旦公司与这些优质客户的合作伙伴关系或主要客户自身生产经营发生不利变化，公司的经营业绩也将受到负面影响。

  瑞鹄模具应收账款主要为模具及检具、焊装自动化生产线月末，应收账款余额分别为1.35亿元、1.82亿元、1.93亿元和2.13亿元，随着营业收入的一直增长而逐期有所增加。报告期内，公司应收账款周转次数分别为4.42次、4.17次、4.66次和2.33次。

  瑞鹄模具表示，报告期各期末，瑞鹄模具应收账款前五名客户主要是福特、奇瑞、广汽菲克、北汽集团等国内外知名整车厂，没办法回收的风险较小。上述客户中奇瑞汽车、奇瑞汽车河南有限公司、成飞瑞鹄是公司的关联方。除此之外，公司应收账款前五大客户中无持有公司5%以上（含5%）表决权股份的股东或其他关联方。

  报告期各期末，瑞鹄模具关联应收款项主要为应收成飞瑞鹄、奇瑞汽车、凯翼汽车、奇瑞新能源、奇瑞汽车河南有限公司销售货款。

  瑞鹄模具存货主要由原材料、在产品组成。2016 年末、2017 年末、2018 年末和2019 年 6 月末，存货账面价值分别为 3.80亿元、6.38亿元、7.45亿元和 7.39亿元，占流动资产占比分别是 44.10%、55.33%、51.57%和54.79%。瑞鹄模具存货直追营收。同期，瑞鹄模具营业收入分别是5.71亿元、6.59亿元、8.71亿元、4.72亿元。

  报告期内，瑞鹄模具存货周转率分别是0.97次、0.91次、0.95次和0.48次，同行业平均值为2.18次、1.94次、2.20次、1.19次。瑞鹄模具表示，存货周转率与同行业上市公司相比较低，系不同公司之间产品结构不同导致了存货周转速度有所差异。

  招股书显示，瑞鹄模具2016年至2019年1-6月的员工数分别为997人、1167人、1384人和1388人，呈逐年增加之势。对这些员工五险一金的具体缴纳情况，瑞鹄模具在招股书中仅一句话带过，报告期内，瑞鹄模具已按国家及地方的相关规定，为合乎条件的全体员工缴纳了社会保险及住房公积金。

  对此，证监会在反馈意见中要求瑞鹄模具披露社保、公积金缴纳的详细情况，但不知为何其更新的招股书中还是未全面披露。

  天眼查还显示，瑞鹄模具共有15起对外担保公告，大多为关联担保。但需要我们来关注的是，其中报告期内有两起对芜湖市民强融资担保（集团）有限公司的担保，担保方式均为连带责任担保、保证担保，担保金额分别为5000万元、420万元，其中一笔5000万元的担保终止日为2022年12月31日，而这起担保事项招股书中未披露。

  招股书中披露，截至本招股说明书签署日，发行人不存在对外担保事项。上述的担保事项是否已解除，我们不得而知，如担保事项属实则招股书涉嫌虚假陈述。